中國海洋石油集團有限公司

China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) 是由國務院國有資產監督管理委員會（SASAC）監管的全資國有中央企業，也是中國最大的海上原油與天然氣生產商。公司成立於 1982 年 2 月 15 日，註冊資本為 CNY 50.0 billion，總部位於北京，成立目的為與國際石油公司合作管理海上石油勘探。四十多年來，公司已發展為一體化能源集團，業務涵蓋上游勘探與生產、油田技術服務、天然氣與發電、煉油與石化，以及金融服務。2024 財年，CNOOC Group 實現合併收入 CNY 941.36 billion（USD 130.832 billion，估計）、稅前利潤 CNY 222.62 billion、淨利潤 CNY 163.59 billion，並擁有總資產 CNY 1,691.57 billion、淨資產 CNY 1,223.83 billion 及 85,957 名員工。2025 財年，集團收入合計 USD 120.9145 billion（估計），淨利潤為 USD 12.6597 billion（估計）；旗艦上市子公司 CNOOC Limited 則實現收入 CNY 398.220 billion 與淨利潤 CNY 122.148 billion。

產業地位

在中國油氣行業中，CNOOC 與 China National Petroleum Corporation（CNPC）及 China Petrochemical Corporation（Sinopec）並列為三大國有石油支柱。CNPC 主導陸上油氣管道，Sinopec 領先下游煉油與零售站，而 CNOOC 則掌控中國渤海、南海及東海盆地的海上大陸架。截至 2024 年底，CNOOC Limited 持有淨探明儲量 7.27 billion 桶油當量（BOE），並實現年淨產量 726.8 million BOE。

在全球範圍內，CNOOC 與 ExxonMobil、Shell、Chevron、TotalEnergies、Petrobras 及 Equinor 等國際巨擘競爭。透過在世界級深水盆地的少數股權與營運權益——例如蓋亞那 Stabroek 區塊的 25% 權益，以及巴西 pre-salt Buzios 油田的股權——CNOOC 在中國以外取得高毛利產量增長。其上市服務部門 China Oilfield Services Limited（COSL）與 Offshore Oil Engineering Co., Ltd.（COOEC）進一步使集團成為亞洲與中東的重要海上承包商。

競爭優勢

CNOOC 的主要結構性優勢源於其在中國海上石油區塊對外合作方面的法定壟斷，使其在中國領海內的產品分成合約中擁有專屬合作權。這道監管護城河讓 CNOOC 得以吸收全球合作夥伴的深水勘探專業知識，同時建立獨立技術能力，例如自行開發的 Shenhai-1 超深水氣田與亞洲深水導管架平台 Haiji-1。

第二項核心優勢是業界領先的成本紀律與垂直整合。2025 財年，CNOOC Limited 維持每 BOE USD 27.9 的綜合生產成本，儘管原油價格走低，仍創造 CNY 169.593 billion 營業利潤。內部子公司 COSL（CNOOC Group 持股 51.08%）、COOEC（2025 財年收入 CNY 27.163 billion）及 CNOOC EnerTech（2025 財年收入 CNY 50.363 billion）確保可靠取得鑽井平台、海底工程及 FPSO 船舶，同時將服務利潤保留在集團內。

策略擴張

CNOOC 的成長策略聚焦於擴大國內海上儲量、提升天然氣供應規模，以及推進低碳能源轉型措施。在國內水域，公司持續開發渤海的大型油田與南海的深水氣田群，並於 2024 年向國內市場供應 69.4 billion 立方公尺天然氣。為支援 LNG 進口，CNOOC 已建設大型儲存設施，包括位於江蘇鹽城的 220,000 立方公尺 LNG 儲槽。

在下游石化與新能源方面，CNOOC 正升級朝向高值化學品與離岸風電。其位於惠州的 CNOOC-Shell 石化合資企業營運超過每年 2.2 million 公噸乙烯產能，並自 2006 年以來將單位碳排放降低 23.5%。同時，集團已併網電網級離岸風電專案，並擴大深水碳捕集、利用與封存（CCUS）試點，以降低上游碳強度。

風險與展望

儘管現金創造能力具韌性，CNOOC 仍面臨宏觀經濟與商品價格波動。由於上游油氣銷售占 CNOOC Limited 2025 財年 CNY 398.220 billion 收入中的 CNY 335.652 billion，基準原油價格下跌會直接壓縮營收與獲利表現，導致 CNOOC Limited 2025 財年收入下降 5.3%、淨利潤下降 11.5%。與 Sinopec 不同，CNOOC 較小的煉油與零售網絡在原油價格下跌時提供的自然對沖有限。

地緣政治摩擦與環境負債是額外營運風險。美國政府投資限制以及對深水鑽井與海底電子設備的出口管制，使北美與歐洲的海外收購及技術採購更加複雜。此外，海上深水作業本身具有颱風、井噴及生態漏油危害，需要持續投入安全與除役準備金；截至 2025 年底，CNOOC Limited 的相關準備金為 CNY 116.039 billion。

China National Offshore Oil Corporation 是一家財務穩健的國有能源龍頭，結合 2024 財年集團資產 CNY 1,691.57 billion、保守的資產負債表及 CNY 1,223.83 billion 淨權益。其每 BOE USD 27.9 的低上游生產成本與一體化油田工程生態系統，使其能在商品週期中保持高獲利能力。

展望未來，來自國內渤海與南海油田的持續增產，以及蓋亞那與巴西低損益平衡點海外原油，將支撐產量增長。在核心碳氫化合物安全與對 LNG 基礎設施及離岸再生能源的紀律性投資之間取得平衡，將決定 CNOOC 的長期價值創造。

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