恆生指數一週跌1.9%收24,008.55點，恆生中國企業指數跌2.6%；台灣加權指數卻大漲8.5%至43,091.87點，日經225指數升5.9%。美股三大指數同步收紅，標普500指數漲2.5%至7,561.67點，納斯達克綜合指數升2.3%，道瓊工業平均指數漲2.1%。表面是風險偏好回歸，枱面下卻是一場估值錨的重新校準：Anthropic啟動史上最大IPO路演，英偉達（Nvidia Corporation）一週跌12.8%，十年期美債殖利率升29個基點至5.15%。
逐日回顧
11-09 · 科技股回神，等價權重籃子卻在盤中插水
標普500指數 +2.4%、納斯達克綜合指數 +2.7%、道瓊工業平均指數 +2.1%、羅素2000指數 +3.1%。市值30億美元以上的440家公司中，86.1%收高，中位數 +2.4%，是本週廣度最好的一天。
等價權重籃子開盤 +1.0%、收 +3.0%，11:45 ET 一度低見 -1.1%，11:30 至 11:45 這15分鐘急挫3.6%，由太空探索技術公司 -12.1%、特斯拉公司 -9.3%、臺積電 -8.5% 帶頭。同日雅虎財經頭條寫「油價回落、科技股回神」，StoneX 則把焦點放在「聯準會升息機率逼近80%」。若當日籃子收在開盤水平以下，這個「回神」的說法就站不住。
11-10 · CPI 火熱，殖利率重返5%
標普500指數 -0.4%、納斯達克綜合指數 -0.7%、道瓊工業平均指數 -0.3%、羅素2000指數 -0.7%。廣度急轉，僅41.5%個股收高，中位數 -0.2%。
籃子開盤 -0.8%、收 -0.2%，12:45 ET 低見 -0.9%，最大15分鐘跌幅 -0.4%，美光 -2.0%、SK hynix Inc. -1.8% 領跌。CNBC 報「10月消費者物價上漲0.4%，高於預期」，路透社指「聯準會Waller計劃支持12月至少升息1碼」。若CPI低於預期而殖利率仍上行，通膨敘事就要改寫。
11-11 · CoreWeave 業績救場，半導體反攻
標普500指數 +1.3%、納斯達克綜合指數 +1.6%、道瓊工業平均指數 +0.5%、羅素2000指數 +0.9%。64.2%個股收高，中位數 +0.4%。
籃子開盤 +1.5%、收 +1.9%，09:45 ET 低見 +1.4%，最大回撤僅 -0.3%。路透社稱「CoreWeave業績緩解AI支出憂慮，股市收高」，CoreWeave, Inc. 單日 +24.7%、美光 +11.9%、戴爾科技集團 +11.8%。若 CoreWeave 的資本開支指引下修而股價照升，這天的解讀就要推翻。
11-12 · 英偉達拖累大盤，90分鐘收復1兆美元
標普500指數 -0.3%、納斯達克綜合指數 -0.4%、道瓊工業平均指數 -0.4%、羅素2000指數 -1.7%。廣度崩至22.8%，中位數 -0.9%，是本週內部最差的一天。
籃子開盤 +0.7%、收 -0.7%，16:00 ET 低見 -0.7%，09:30 至 09:45 已跌0.5%。雅虎財經頭條「Nvidia執行長危機拖累股市」，同日另一條「標普500指數90分鐘內收復1兆美元」。若當日指數收在盤中低位而非收復，市場對治理風險的定價會完全不同。
11-13 · 指數小跌，個股廣度反而轉好
標普500指數 -0.4%、納斯達克綜合指數 -0.9%、道瓊工業平均指數 +0.1%、羅素2000指數 -0.3%。60.3%個股收高，中位數 +0.3%，與指數方向背馳。
籃子開盤 +0.2%、收 -0.4%，10:15 ET 低見 -1.2%，10:00 至 10:15 跌0.8%，美光 -1.7%、太空探索技術公司 -1.7%、字母表公司 -1.6% 領跌。雅虎財經同日刊出 Howard Marks 談「不確定性其實是朋友」。若下週廣度跌回五成以下，這天的「指數跌、個股升」就只是雜訊。
事件窗口
| 指數 | 期初收盤 | 週末收盤 | 週漲跌 |
|---|---|---|---|
| 標普500指數 | 7,376.86 | 7,561.67 | +2.5% |
| 納斯達克綜合指數 | 24,579.43 | 25,136.27 | +2.3% |
| 道瓊工業平均指數 | 51,285.73 | 52,347.55 | +2.1% |
| 羅素2000指數 | 2,754.11 | 2,790.49 | +1.3% |
| 上證綜合指數 | 3,649.18 | 3,655.83 | +0.2% |
| 深證成指 | 11,175.78 | 11,197.98 | +0.2% |
| 恆生指數 | 24,481.86 | 24,008.55 | -1.9% |
| 日經225指數 | 57,434.77 | 60,819.36 | +5.9% |
| 台灣加權指數 | 39,701.64 | 43,091.87 | +8.5% |
| 韓國綜合股價指數（KOSPI） | 5,059.69 | 5,342.73 | +5.6% |
| 德國DAX指數（DAX） | 25,820.36 | 26,749.95 | +3.6% |
| 英國富時100指數（FTSE 100） | 10,673.90 | 10,902.56 | +2.1% |
Anthropic 的招股書第二次修訂把數字攤得很清楚：8.25億股A類普通股，其中約8.01億股新股、2,365萬股老股，指示性區間70至78美元，公開募資577.5億至643.5億美元。同步進行的260億美元私募配售由英偉達、谷歌各出100億美元，AMD 25億美元，博通、美光、微軟及台積電夥伴跟投，兩筆合計最高約904億美元，目標完全稀釋估值約1.4兆美元，11月19日納斯達克掛牌，代碼ANT，高盛與摩根士丹利牽頭。11月12日認購訂單已達發行規模約6倍，承銷商考慮上調區間並優先向老股東配售。公司披露截至10月31日的年化收入運行率約810億美元，9月底為710億；未來算力採購與租賃承諾約8,954億美元。
傳導鏈第一環是政策交易。上週中期選舉民主黨拿下參眾兩院後，多地選民否決或收緊AI數據中心擴張，約60萬顆H200晶片滯留香港、中國未批准大規模進口，科技股出現2020年3月以來最大單日拋售。第二環是重定價：英偉達董事會宣布黃仁勳辭去總裁、CEO及董事職務即刻生效，CFO Colette Kress出任臨時CEO，Harvey C. Jones出任首任董事長，董事會啟動繼任者遴選；11月8日聲明稱已就「創始人兼CEO黃仁勳成為外國情報行動目標」的報導啟動獨立調查，由獨立董事委員會與前紐約南區代理聯邦檢察官Joon H. Kim及Wachtell, Lipton, Rosen & Katz負責。英偉達11月12日收跌4.3%，較10月末收盤跌約19%。
未知數有三個。黃仁勳與一名向自己匯報的高管存在婚外情、該關係涉及疑似中國情報人員，均為媒體報導，未經司法認定，國會方面稱其已同意出席作證。1.4兆美元的定價低於部分一級市場投資者預期，發行人以更保守估值換確定性，這個錨能否被二級市場接受，要等11月19日之後才知。第三是那8,954億美元的算力承諾，究竟是需求還是包袱，招股書給不出答案。
港股：國企指數跌2.6%，平台股是提款機
恆生指數一週跌1.9%至24,008.55點，恆生中國企業指數跌2.6%至8,056.76點。我們覆蓋的6檔港股中只有33.3%收高，中位數 -0.1%，指數跌幅主要來自權重平台股而非全面下殺。恒指本週高低區間約在24,000點上下，24,000點這個整數關口反覆被測試。
單一股票解釋了大部分跌幅：阿里巴巴集團（Alibaba Group Holding Limited）一週 -13.8%，市值2,189億美元，11月12日單日 -7.0%，是當日美股最差個股之一。美團 -13.2%、比亞迪（BYD Company Limited）-12.3%、快手科技（Kuaishou Technology）-10.4%，四檔合計主導了中資科網的資金流出。防守端只有萬洲國際（WH Group Limited）+2.7%、中電控股有限公司（CLP Holdings）+0.1% 站得住，銀河娛樂集團有限公司（Galaxy Entertainment Group Limited）-4.1% 反映消費股同樣受壓。
台股：加權指數單週 +8.5%，廣度全勝
台灣加權指數由39,701.64點升至43,091.87點，一週 +8.5%，是主要市場中最強。我們覆蓋的6檔台股100%收高，中位數 +9.9%，廣度與漲幅同步，不是單一權重股拉抬的假象。日經225指數同期 +5.9%，韓國綜合股價指數 +5.6%，整個東北亞半導體鏈同步受惠。
領漲的是電源與測試環節：臺達電子（Delta Electronics）+17.5%、市值1,330億美元，致茂電子（Chroma ATE Inc.）+16.2%，國巨（YAGEO Corporation）+9.9%，鴻海精密（Hon Hai Precision Industry Co., Ltd.）+7.3%。這組名單的共同點是AI伺服器的電力與被動元件，而非GPU本身，說明資金在AI硬件鏈內部由核心晶片轉向周邊配套。臺積電在11月9日盤中籃子裡一度 -8.5%，全週仍隨大盤走高，這種「盤中插水、週線收紅」的型態，正是本週AI交易的縮影。
美股：指數收紅，英偉達獨自向下
標普500指數 +2.5%、納斯達克綜合指數 +2.3%、道瓊工業平均指數 +2.1%、羅素2000指數 +1.3%。345檔覆蓋個股中75.9%收高，中位數 +2.3%，廣度明顯優於指數漲幅所暗示的集中度。但這是一個「權重股拖後腿、其餘全面上升」的市場：英偉達一週 -12.8%，市值4,210.9億美元，是最大單一拖累。
支撐大盤的是半導體鏈的非英偉達部分與IPO受益標的。超微半導體（Advanced Micro Devices）+30.3%、市值2,788億美元，Broadcom Inc. +18.2%、市值1,246.3億美元，阿里斯塔網絡（Arista Networks）+15.5%，Charter Communications, Inc. +17.2%。11月12日標普500指數在90分鐘內收復1兆美元市值，靠的正是超微 +5.9%、Broadcom +5.5%、阿里斯塔 +5.1% 這三檔。十年期美債殖利率升至5.15%、一週 +29個基點，估值壓力真實存在，市場卻選擇在AI板塊內部換馬而非離場。
陸股與歐洲：上證幾乎平盤，歐股全面收高
上證綜合指數 +0.2%至3,655.83點，深證成指 +0.2%，滬深300指數 -0.3%，創業板指 -1.6%。213檔覆蓋個股中只有18.8%收高，中位數 -2.8%，指數與個股嚴重背離，這是典型的權重護盤、中小型股失血格局。歐洲則相反：德國DAX指數 +3.6%、歐洲斯托克50指數 +3.5%、法國CAC 40指數 +2.8%、英國富時100指數 +2.1%，245檔歐股77.6%收高，中位數 +2.0%。
陸股的漲跌榜單透露資金去向：銳捷網絡 +16.0%、拓普集團 +13.1%、恆力重工 +10.3%、烽火通信 +8.0%、亨通集團 +7.3%，集中在光通信與電力設備；下跌端是阿里巴巴集團 -13.8%、Meituan -13.2%、比亞迪 -12.3%、快手科技 -10.4%，全是港股平台股。歐洲的動力來自電力設備與工業：西門子能源（Siemens Energy）+11.2%、英飛凌（Infineon Technologies）+9.0%、羅格朗公司（Legrand S.A.）+9.2%、普睿司曼集團（Prysmian Group）+9.5%，與台股的電源族群是同一條邏輯。
本週漲跌榜
漲方由AI硬件鏈的「非核心」環節包辦。超微半導體 +30.3%、Broadcom Inc. +18.2%、阿里斯塔網絡 +15.5%，台股有臺達電子 +17.5%、致茂電子 +16.2%，日股有力森諾科控股（Resonac Holdings）+34.4%、東京應化工業（Tokyo Ohka Kogyo）+20.7%、迪斯科（DISCO Corporation）+16.3%，歐洲有西門子能源 +11.2%、英飛凌 +9.0%。名單橫跨四個市場，指向同一件事：資金買的是AI的電力、材料與封裝測試，不是AI的敘事。
跌方則是創始人風險與平台監管的交集。英偉達 -12.8% 是唯一的大型權重股，其餘多為個別事件：傳奇生物（Legend Biotech Corporation）-25.2%、科迪華農業科技（Corteva Agriscience）-20.8%、YETI（YETI Holdings）-12.3%、酷澎公司（Coupang, Inc.）-6.8%、紐蒙特公司（Newmont Corporation）-6.4%。中資端阿里巴巴集團 -13.8%、美團 -13.2%、比亞迪 -12.3% 三檔合計市值逾3,600億美元。歐洲最差是斯特蘭蒂斯（Stellantis N.V.）-13.8%。
兩組的共同點是「估值錨的位移」。漲方受益於Anthropic IPO給出的1.4兆美元新錨，算力採購承諾8,954億美元意味硬件需求被寫進合約；跌方則被同一個錨反噬，英偉達的治理折價、平台股的監管折價，都是在同一個重定價窗口裡被重新計算。資金沒有離開AI，只是換了位置。
跨市場：商品、匯率與利率
商品全面走弱，貴金屬跌幅最重。黃金 -4.7%至3,887.60美元、白銀 -6.4%至48.65美元、鉑金 -3.0%，上海金 -3.6%至837.55人民幣/克。工業金屬同步：銅 -1.7%、鋁 -3.9%。能源方面WTI原油 -1.6%至88.92美元、布蘭特原油 -1.7%至96.29美元，天然氣逆勢 +4.7%至3.62美元。農產品是少數亮點，玉米 +3.4%、大豆 +3.2%。金價在殖利率衝上5.15%的一週裡跌4.7%，避險與抗通膨兩個標籤同時失效。
匯市波動溫和，美元兌日圓 +0.8%至158.6780，兌歐元 +0.5%至0.8954，兌巴西雷亞爾 +1.4%至5.5803。亞洲貨幣偏強：美元兌韓元 -1.0%至1,342.3900，兌新台幣 -0.5%至32.9370，兌人民幣 -0.3%至6.6698，兌印度盧比 -0.6%至93.9180。韓元與新台幣走強，與KOSPI +5.6%、台股 +8.5% 是同一個資金流向的兩面。
利率是本週最誠實的訊號。十年期美債殖利率5.15%，一週 +29個基點；兩年期4.88%，+37個基點；五年期4.98%，+34個基點；三十年期5.47%，+21個基點；三個月期4.32%，+13個基點。十年與兩年利差27個基點，曲線呈熊平。海外方面，英國十年期公債殖利率5.34%，單日 +6個基點、單月 -6個基點、單年 +76個基點；德國十年期3.39%，單日 +6個基點、單月 -8個基點、單年 +67個基點；中國十年期國債殖利率1.62%，單日 +1個基點、單月 -4個基點、單年 -21個基點。已於2026-10-30定格在2.82%的十年期日本國債收益率，日、月、年變動均為0.0個基點。
下週看什麼：條件與區間
第一，Anthropic 的定價區間。若承銷商把70至78美元上調，且11月19日首日收在區間上緣以上，1.4兆美元的錨就被二級市場確認，AI硬件鏈的換馬行情可延續；若首日跌破78美元，整個AI板塊的估值要再下修一級。觀察點是認購倍數能否維持在6倍以上。
第二，十年期美債殖利率的5.15%。本週已升29個基點，若下週突破5.30%，標普500指數7,561.67點這個位置很難守住；回落至5.00%以下，則本週的廣度改善（75.9%收高、中位數 +2.3%）才算站穩。
第三，英偉達的19%回撤。較10月末收盤已跌約19%，媒體報導較10月高點回撤逾30%。臨時CEO Colette Kress 若在繼任遴選上有明確時間表，股價有機會止跌；若國會作證安排提前，波動會放大。4,210.9億美元市值是這條線的觀察基準。
第四，恆生指數的24,000點。本週收24,008.55點，幾乎貼著整數關口。阿里巴巴集團 -13.8% 之後若無反彈，恆指跌破24,000點、恆生中國企業指數下探8,000點是合理路徑；反之，國企指數重返8,274.10點的本週起點，才算止跌。
第五，台股的8.5%能否延續。加權指數43,091.87點，6檔覆蓋個股全數收高、中位數 +9.9%，這種廣度難以連續兩週維持。觀察臺達電子與鴻海精密能否守住本週漲幅，以及日經225指數60,819.36點是否同步，兩者背離即為警訊。
數據附錄
| 指標 | 最新值 | 變化 |
|---|---|---|
| 股指 | ||
| 標普500指數 | 7,561.67 | +2.5% |
| 納斯達克綜合指數 | 25,136.27 | +2.3% |
| 道瓊工業平均指數 | 52,347.55 | +2.1% |
| 羅素2000指數 | 2,790.49 | +1.3% |
| 上證綜合指數 | 3,655.83 | +0.2% |
| 深證成指 | 11,197.98 | +0.2% |
| 創業板指 | 2,426.08 | -1.6% |
| 恆生指數 | 24,008.55 | -1.9% |
| 恆生中國企業指數 | 8,056.76 | -2.6% |
| 台灣加權指數 | 43,091.87 | +8.5% |
| 日經225指數 | 60,819.36 | +5.9% |
| 德國DAX指數（DAX） | 26,749.95 | +3.6% |
| 法國CAC 40指數（CAC 40） | 8,368.91 | +2.8% |
| 歐洲斯托克50指數 | 6,386.86 | +3.5% |
| 西班牙IBEX 35指數（IBEX 35） | 20,020.10 | +3.4% |
| PSI 20 | 9,697.64 | +2.3% |
| 英國富時100指數（FTSE 100） | 10,902.56 | +2.1% |
| 韓國綜合股價指數（KOSPI） | 5,342.73 | +5.6% |
| 印度Nifty 50指數（Nifty 50） | 25,299.35 | +1.1% |
| 巴西Bovespa指數（Bovespa） | 172,457.77 | +2.4% |
| 滬深300指數 | 4,043.93 | -0.3% |
| 政府債券 | ||
| 三個月期美債殖利率 | 4.32% | +13.0 個基點 (週) |
| 兩年期美債殖利率 | 4.88% | +37.0 個基點 (週) |
| 五年期美債殖利率 | 4.98% | +34.0 個基點 (週) |
| 十年期美債殖利率 | 5.15% | +29.0 個基點 (週) |
| 三十年期美債殖利率 | 5.47% | +21.0 個基點 (週) |
| 十年期與兩年期美債利差 | 27 個基點 | — |
| 英國十年期公債殖利率 | 5.34% | +22.2 個基點 (週) |
| 十年期日本國債收益率 | 2.82% | -5.9 個基點 (月) |
| 十年期德國國債收益率 | 3.39% | +12.5 個基點 (週) |
| 中國十年期國債殖利率 | 1.62% | +3.0 個基點 (週) |
| 商品 | ||
| 黃金 | 3,887.60 | -4.7% |
| 白銀 | 48.65 | -6.4% |
| 鉑金 | 1,492.20 | -3.0% |
| 銅 | 615.25 | -1.7% |
| 鋁 | 3,110.25 | -3.9% |
| WTI原油 | 88.92 | -1.6% |
| 布蘭特原油 | 96.29 | -1.7% |
| 天然氣 | 3.62 | +4.7% |
| 玉米 | 457.00 | +3.4% |
| 小麥 | 593.25 | +0.5% |
| 大豆 | 1,232.50 | +3.2% |
| 煤炭 | 152.30 | 0.0% |
| 鉀肥 | 357.50 | 0.0% |
| 鋅 | 3,818.00 | 0.0% |
| 鈾 | 91.55 | 0.0% |
| London Gold | 3,889.03 | -4.7% |
| Shanghai Gold | 837.55 | -3.6% |
| 匯率 | ||
| 美元兌巴西雷亞爾 | 5.5803 | +1.4% |
| 美元兌人民幣 | 6.6698 | -0.3% |
| 美元兌歐元 | 0.8954 | +0.5% |
| 美元兌港元 | 7.8443 | +0.1% |
| 美元兌印度盧比 | 93.9180 | -0.6% |
| 美元兌日圓 | 158.6780 | +0.8% |
| 美元兌韓元 | 1,342.3900 | -1.0% |
| 美元兌新台幣 | 32.9370 | -0.5% |
本表覆蓋我們自建的市值30億美元以上股票池，各市場樣本數與中位數見廣度欄，指數漲跌以當地貨幣計。債券殖利率的變動區間逐列標示，讀者請按行對照，不同市場的區間口徑並不一致。漲跌榜單以當地交易所收盤價計算，ADR與本地上市可能存在價差。
本文為研究與資料整理，不構成投資建議。所有數字取自公開資料與內部整理，媒體報導中涉及個人行為的部分未經司法認定。