這一週的市場把「選舉行情」四個字演得淋漓盡致，也摔得毫不留情。道瓊工業指數週間一度衝上 51,770.31 點，最終收在 51,285.73 點，全週 -0.94%；標普 500 由 7,580.07 點退至 7,376.86 點，-2.68%；那斯達克綜合指數 25,437 點跌到 24,579.42 點，-3.37%；羅素 2000 收 2,754.11 點，-2.05%。真正的主角在亞洲：恒生指數單週 +5.27% 收 24,522.95 點，國企指數 +5.42%；台灣加權指數卻重挫 -14.82% 至 38,513.33 點，日經 225 -9.42%，韓國 KOSPI -12.94%。西德州原油 90.34 美元、單週 -13.23%，布蘭特 97.76 美元、-16.9%，黃金 4,079.5 美元、+4.63%。
Day by day
11-02 · 油價先跌，AI 先怕
標普 500 -0.5%、那斯達克 -1.1%，道瓊卻 +0.4%，羅素 2000 -0.2%，這是典型的「指數打架」開局。當日 420 家市值逾 30 億美元公司中，69.5% 站上均線，中位數 +1.2%，但最差名單清一色是 AI 供應鏈：Ciena -11.3%、英特爾 -8.8%、甲骨文 -8.8%、CoreWeave -8.6%；最佳則是 IDEXX Laboratories +21.9%、Howmet +6.9%。CNBC 當日寫「Treasury yields are mixed as oil prices tumble ahead of the midterms」，Yahoo Finance 則以「Apple falls after posting slower earnings growth」定調。盤中等權重籃子自 +0.6% 開出、收 +0.1%，15:45 見全日低點 +0.1%，最大十五分鐘跌幅 -0.2% 由 Amphenol、科林研發、超微各 -1.3% 帶頭。若當日盤中籃子能守住 +1.0% 以上，這個「選前先減碼 AI」的讀法就不成立。
11-03 · 那指進入年內第三次修正
標普 +0.4%、那斯達克 +0.8%，道瓊 -0.4%，羅素 2000 +0.2%；但廣度只剩 36.3%，中位數 -0.7%，指數上漲掩蓋了個股失血。最差：Sysco -9.3%、Ball -7.1%、ADM -6.8%；最佳：Regal Rexnord +11.8%、Grab +9.1%、杜邦 +8.6%。MarketWatch 標題「Nasdaq-100 tumbles into its third correction this year as AI worries mount」，Yahoo Finance 補上一句「3 reasons why the tech stock rout is growing more alarming」，Barron's 則寫「Midterms, Markets, and Earnings Malaise」。盤中籃子 10:45 曾達 +0.41%，尾盤回落至 -0.0%，最大跌幅僅 -0.1%。若當日收盤廣度能站回五成以上，這套「指數漲、個股跌」的背離說法就該作廢。
11-04 · 分裂政府，道瓊噴 3%
這是本週唯一由明確事件驅動的交易日：民主黨同時拿下參議院與眾議院，特朗普表示接受結果並願與民主黨合作。道瓊 +3.0%、標普 +1.6%、那斯達克 +1.4%、羅素 2000 +1.6%，廣度跳升至 74.7%，中位數 +3.1%。最差：Trimble -17.3%、Vertiv -12.9%、CVS -12.5%、CoreWeave -9.9%；最佳：Duolingo +26.0%、Mosaic +17.4%、Trex +14.3%。《紐約時報》寫「Stocks Rise as Democrats Flip Control of Congress」，Yahoo Finance 稱「Dow Futures Jump 1,000 Points」。盤中籃子 09:30 開 +1.73%，10:15 低見 +1.35%，收 +1.8%，最大十五分鐘跌幅 -0.2% 由 Capital One -4.3%、花旗 -3.0%、高盛 -2.9% 領跌，金融股開高走低是當日最耐人尋味的細節。若隔日無法守住這 1.6% 的漲幅，市場對「政策僵局＝利好」的定價就只是曇花。
11-05 · 晶片股血洗，那指 -5.5%
標普 -4.4%、那斯達克 -5.5%、道瓊 -3.4%、羅素 2000 -4.5%，廣度崩到 14.3%，中位數 -2.8%。最差：美光 -17.5%、超微 -17.3%、科林研發 -16.4%、Ciena -15.2%；最佳：豐田 +9.3%、Rayonier +8.6%、Tapestry +7.1%。Yahoo Finance 寫「Nasdaq Plunges 5%, Dow Drops 1,600 Points」，The Guardian 稱「Nasdaq sees worst day in 18 months」，Barron's 則問「What History Says Happens Next」。盤中籃子自 -0.7% 一路滑到收盤 -3.6%，14:45 至 15:00 單一區間再跌 -0.4%，美光 -2.3%、德儀 -2.1%、戴爾 -1.9% 領跌。若當日收盤能守在 -2% 以內，這波「AI 資本支出重新定價」的敘事就還站得住。
11-06 · 就業數據救場，那指 +1.1%
標普 +0.3%、那斯達克 +1.1%、羅素 2000 +0.9%，道瓊仍 -0.5%；廣度回升至 42.1%，中位數 -0.4%，反彈並不全面。最差：Charter -6.2%、Insulet -6.2%、Dexcom -6.0%、Centene -6.0%；最佳：Rocket Lab +15.4%、Coherent +13.6%、Compass +10.7%、MKS +8.7%。Yahoo Finance 寫「Nasdaq, S&P 500 Soar in Early Trading as Chip Stocks Rebound」，並提到「US adds 165K jobs」；同一家媒體另一則標題則是「Stocks Just Had Their Worst Second Day After a Midterm in Nearly a Century」。盤中籃子 11:38 開 +1.94%，13:00 低見 +1.44%，收 +1.5%，12:30 至 12:45 的 -0.4% 由美光 -1.6%、SK 海力士 -1.4% 帶頭。若下週一無法把廣度推回五成以上，這次反彈就只能算技術性修補。
事件窗口：從 10-30 收盤到 11-06 收盤
| 指數 | 10-30 收盤 | 11-06 收盤 | 週變動 |
|---|---|---|---|
| 標普 500 | 7,580.07 | 7,376.86 | -2.68% |
| 那斯達克綜合 | 25,437 | 24,579.42 | -3.37% |
| 道瓊工業 | 51,770.31 | 51,285.73 | -0.94% |
| 羅素 2000 | 2,811.84 | 2,754.11 | -2.05% |
| 恒生指數 | 23,294.42 | 24,522.95 | +5.27% |
| 台灣加權 | 45,211.83 | 38,513.33 | -14.82% |
事件本身很清楚：11 月 3 日民主黨橫掃參眾兩院，特朗普接受結果並釋出合作意願；11 月 4 日市場把「分裂政府＝政策僵局」讀成利好，道瓊單日 +3.03%、標普 +1.58%、那斯達克 +1.44%。傳導鏈分兩段：第一段是政策預期，民主黨推動能源與醫療政策轉向，可再生能源與醫保相關個股走強；第二段是監管預期，得州州長選舉結果出爐後，市場預期資料中心擴張受限，相關個股走低，Bloomberg 當日兩度以「AI Data Center Boom Set for Upheaval After US Election Rout」為題。11 月 5 日油價單日大跌，能源板塊成為選後最大輸家，油價下跌與「選舉結果可能推動中東停火」的預期疊加。宏觀數據並未搗亂：10 月 ISM 服務業 54.5（預期 54.7、前值 54.9）、S&P Global 綜合 PMI 55.9（前值 58.4）、ADP 私營就業 +8.6 萬（預期 +7 萬），增長邊際走弱但就業仍穩。我們不知道的是：民主黨的能源與醫療立法會走到哪一步、資料中心電力成本監管會以何種形式落地，以及停火預期是否真能兌現——這三件事目前都只有預期，沒有文本。
主市場：港股台股兩樣情
港股是本週全球最亮眼的主要市場。恒生指數 +5.27%、國企指數 +5.42%，恒生科技成分的 聯想 卻逆勢 -8.54%，說明資金買的是政策受惠與高股息，不是成長股。恒生指數成分中我們覆蓋的三檔全數上漲，中位數 +6.75%：周大福 +8.36%、創科實業 +6.75%、萬洲國際 +3.77%。美元兌港元 7.8396、-0.08%，資金面沒有明顯流出壓力。
台股則是完全相反的故事。加權指數 -14.82%，我們覆蓋的六檔只有一檔上漲，中位數 -8.55%：致茂 -31.34%、國巨 -25.5%、台達電 -20.97%、鴻海 -8.55%、可成 -4.92%。這是 AI 硬體供應鏈在選後監管預期下的集中修正，與美股 11-05 的晶片股血洗同一個窗口。新台幣 32.765、+0.61%，貶值幅度溫和，外資賣壓並未演變成匯率失序。
美股：分裂政府的兩日蜜月與一日清算
把四個交易日串起來看，這是一場「先買政策、後賣估值」的接力。11-04 的廣度 74.7%、中位數 +3.1%，是今年少見的全面性上漲；11-05 廣度 14.3%、中位數 -2.8%，幾乎把所有漲幅吐回。標普 500 全週 -2.68%、那斯達克 -3.37%，道瓊僅 -0.94%，價值與循環股的相對抗跌非常明顯。值得注意的是 11-06 的反彈並不全面：廣度 42.1%、中位數 -0.4%，指數漲、個股跌的老毛病又回來了。
贏家與輸家
美股贏家集中在「非 AI」：IDEXX Laboratories +22.65%（市值 435 億美元）、Duolingo +21.91%（65 億美元）、Mosaic +21.59%（59 億美元）、Tapestry +14.2%（231 億美元）、Clorox +13.59%（106 億美元）。輸家則是 AI 硬體與電力基建：Ciena -24.11%（455 億美元）、戴爾 -22.57%（2,090 億美元）、美光 -22.01%（7,803 億美元）、Vertiv -21.35%（895 億美元）、超微 -19.89%（2,236 億美元）、Cleveland-Cliffs -19.58%（81 億美元）。
陸股是另一個世界。上證綜合 +0.82%、深證成指 +3.26%、創業板 +2.14%、滬深 300 +3.21%，覆蓋 183 家公司中 80.9% 上漲、中位數 +3.91%。陽光電源 +25.55%（261 億美元）、石頭科技 +24.63%、南網科技 +22.1%、北方華創 +16.97%（679 億美元）——可再生能源與半導體設備同時受惠於政策轉向預期。人民幣 6.6648、+0.06%，幾乎不動。
日本是這週最痛的地方。日經 225 -9.42%，覆蓋 92 家僅 20.7% 上漲、中位數 -6.44%：SCREEN -31.99%、村田 -23.66%、東京應化 -20.38%、愛德萬測試 -19.54%；但 豐田 +10.46%（2,546 億美元）、本田 +5.36% 逆勢收紅，日圓 158.425、+0.39% 的貶值給了出口車廠喘息。歐洲方面，DAX +0.01%、CAC 40 +2.13%、Euro Stoxx 50 +0.64%、IBEX 35 +3.84%、FTSE 100 -0.52%；德股贏家 漢莎航空 +17.71%、海德堡材料 +15.52%，輸家 英飛凌 -9.5%、西門子能源 -6.95%；法股 阿爾斯通 -29.6% 是全市場最慘的大型股之一。
跨市場：油崩、金漲、殖利率下彎
原油是這週的風暴中心。西德州 90.34 美元、-13.23%，布蘭特 97.76 美元、-16.9%，油價的跌幅與「選舉結果可能推動中東停火」的預期同一個窗口。貴金屬全面走高：黃金 4,079.5 美元、+4.63%，白銀 51.97 美元、+5.84%，鉑金 1,537 美元、+6.88%，黃金的避險需求與 AI 恐慌同步。工業金屬反向：銅 6.26 美元、-3.07%，鋁 -3.34%，鋅 -5.05%。天然氣 3 美元、+3.62%，煤 152.3 美元、+3.54%。
利率是這週最安靜的訊號。美國 10 年期公債殖利率 4.86%、單週 -8bp，2 年期 4.51%、-5bp，30 年期 5.26%、-5bp，10 年減 2 年利差 35bp。殖利率下彎意味著市場在選後把「成長減速」的權重調高，這對高本益比的 AI 硬體股是估值壓力，也解釋了為什麼 11-05 的殺盤集中在晶片與資料中心，而不是金融或消費。其他市場的 10 年期（以下為日／月／年變動，非週變動）：英國 5.16%（日 +1bp、月 -28bp、年 +69bp）、德國 3.47%（日 +1bp、月 -23bp、年 +59bp，資料截至 2026-09-30）、中國 1.59%（日 -1bp、月 -11bp、年 -18bp）。匯市方面，美元兌韓元 1,363.65、+1.92%，韓股 -12.94% 的壓力直接反映在匯率；美元兌印度盧比 93.895、-1.32%，Nifty 50 卻 +6.44%，是本週少見的股匯雙強；美元兌巴西里拉 5.4959、+2.06%，Bovespa +0.34%。
下週觀察：條件與區間，不談目標
第一，看廣度而不是看指數。11-06 的 42.1% 若無法在未來幾個交易日推回五成以上，反彈就只是修補；反之若連續兩日站上六成，11-05 的低點就有機會成為短期底部。第二，看 10 年期殖利率能否守住 4.86% 附近——若再向下 10bp 以上，AI 硬體的估值壓力會持續；若反彈回 4.95% 上方，則是「成長無虞」的訊號。第三，看油價能否在 90 美元附近止穩，這決定能源板塊是超跌反彈還是趨勢下移。第四，看恒生指數能否守住 24,000 點、台灣加權能否在 38,000 點上方築底，這兩個亞洲市場的背離是本週最極端的定價。第五，看政策文本：能源與醫療立法、資料中心電力監管的具體形式，將決定 11-04 那 3% 的漲幅是定價還是誤價。區間上，標普 500 本週在 7,376 至 7,580 之間擺盪，那斯達克在 24,579 至 25,437 之間；下週若無新事件，這兩個區間就是觀察框架。
數據附錄
| 項目 | 數值 | 變動 |
|---|---|---|
| 標普 500 | 7,376.86 | -2.68% |
| 那斯達克綜合 | 24,579.42 | -3.37% |
| 道瓊工業 | 51,285.73 | -0.94% |
| 羅素 2000 | 2,754.11 | -2.05% |
| 恒生指數 | 24,522.95 | +5.27% |
| 國企指數 | 8,288.52 | +5.42% |
| 台灣加權 | 38,513.33 | -14.82% |
| 日經 225 | 57,329.13 | -9.42% |
| KOSPI | 4,988.98 | -12.94% |
| 上證綜合 | 3,628.44 | +0.82% |
| 滬深 300 | 4,113.41 | +3.21% |
| DAX | 25,820.36 | +0.01% |
| CAC 40 | 8,139 | +2.13% |
| 美 10 年期殖利率 | 4.86% | -8bp |
| 美 2 年期殖利率 | 4.51% | -5bp |
| WTI 原油 | 90.34 美元 | -13.23% |
| 布蘭特原油 | 97.76 美元 | -16.9% |
| 黃金 | 4,079.5 美元 | +4.63% |
| 銅 | 6.26 美元 | -3.07% |
| 美元兌日圓 | 158.425 | +0.39% |
| 美元兌新台幣 | 32.765 | +0.61% |
| 美元兌人民幣 | 6.6648 | +0.06% |
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