福龍馬集團股份有限公司

福龍馬集團股份有限公司是中國最大的環衛專用車輛與市政清潔設備製造商之一，成立於 2002 年，總部位於福建省龍巖市。公司在上海證券交易所上市（603686），2024 年營收約 49.3 億元人民幣，員工超過 5000 人。福龍馬生產全系列環衛車輛，包括道路清掃車、垃圾收運車、灑水車和除雪設備，同時擁有不斷壯大的環境服務板塊，在中國各地承接市政清潔服務合同。公司依託其製造基地競標政府服務合同，形成將設備銷售與持續性服務收入相結合的縱向一體化商業模式。

核心業務

環衛車輛板塊是福龍馬的傳統核心，涵蓋多個規格等級的機械掃路車與真空吸掃車（從小型人行道電動清掃車到高速公路重型車載掃路車）、壓縮比超過 3:1 的後裝式與側裝式垃圾收運車，以及用於降塵的灑水車。公司已開發出日益豐富的新能源環衛車輛產品組合（純電動與氫燃料電池），以契合中國政府對市政車隊電動化的要求。特種市政車輛板塊則涵蓋冬季養護設備、下水道清洗聯合疏通車以及路面養護車。

環境服務運營板塊通過與地方政府簽訂的 PPP（政府和社會資本合作）與 BOT（建設-運營-移交）合同實現快速增長。福龍馬投入自有車隊、配備經過培訓的操作人員，並負責日常道路清掃、垃圾收運和填埋場運營——把波動較大的車輛銷售業務轉變為合同期限 10–30 年的持續性服務模式。

核心優勢

1. 國內市場規模：作為按銷量計中國前三大環衛車輛製造商之一，福龍馬在底盤採購與零部件採購方面享有規模經濟。2. 製造與服務的縱向一體化：環境服務板塊為福龍馬自有車輛提供了穩定的需求基礎，降低獲客成本並平抑工廠產能利用率波動。3. 政府強制轉型中的新能源領先地位：福龍馬較早投入純電動與燃料電池環衛車輛，使其能夠在中國城市推進市政車隊電動化的過程中把握替換需求。4. 穩固的地方政府關係：數十年服務市政客戶積累了深厚的銷售關係與業績參考網絡，構成新進入者的壁壘。5. 福建製造業集群優勢：毗鄰中國東南地區汽車供應鏈與主要港口，使國內分銷以及潛在出口市場的物流成本保持競爭力。

挑戰與展望

福龍馬面臨來自中國地方政府財政約束的顯著壓力——隨著土地出讓收入下降，市政環衛預算承壓，可能推遲車輛採購並壓縮服務合同利潤率。環境服務 PPP 模式帶來資產負債表風險，因為福龍馬必須前期投入車輛與基礎設施，而回收期長達多年，且政府付款延遲是該行業長期存在的問題。出口市場基本尚未開發，限制了增長多元化。

不過，中國城鎮化與環境監管的長期趨勢支撐著長期需求。政府的“垃圾分類”要求需要專用收運車輛，而空氣質量管理標準的收緊則提高了道路清掃頻次要求。向東南亞及“一帶一路”市場的國際擴張——中國製造的環衛設備在該類市場具有價格競爭力——代表著頗具意義的增長選擇權。新能源轉型既是風險（研發成本），也是機遇（在政府強制市場中佔據先發優勢）。

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