中興通訊

中興通訊（ZTE Corporation）是一家總部位於深圳的中國通信設備企業。公司成立於 1985 年，2025 年實現創紀錄的 1339 億元人民幣（RMB 133.9 billion）營收，員工超過 74,000 人，5G 基站出貨量位居全球第二。

公司概況

中興通訊 2025 年的業績體現了公司的戰略轉型。營收增長 10.4% 至 1339 億元人民幣（RMB 133.9 billion），創下公司歷史最高水平，其中國內市場貢獻 897 億元人民幣（RMB 89.7 billion），國際市場貢獻 442 億元人民幣（RMB 44.2 billion）。最突出的亮點是算力業務：涵蓋 AI 服務器與數據中心解決方案的政企算力板塊同比增長超過 150%，推動政企業務營收翻倍至 372 億元人民幣（RMB 37.2 billion）。

這一業績反映出公司有意推進的「連接 + 算力」戰略：中興通訊將自身在電信設備領域的優勢與快速擴張的 IT 及 AI 基礎設施業務相結合。公司已進入中國主要互聯網企業的供應鏈，並加大對大語言模型與操作系統級技術的投入，研發投入約佔營收的 17%。

核心優勢

中興通訊的主要優勢在於產品線廣度與製造自給能力的結合。公司在深圳、南京、長沙和河源佈局智能工廠，依託工業互聯網與 5G 專網實現自動化生產，並保持充裕的存貨緩衝（470 億元人民幣，RMB 47 billion），支撐服務器與通信機櫃的大規模產出。這種垂直整合為公司在全球範圍內帶來成本與交付優勢。

在無線領域，中興通訊仍是全球第二大 5G 基站與核心網供應商，寬帶 CPE 及家庭終端設備累計出貨量超過 1 億臺（100M+）。其光傳輸、承載與路由產品線構成一站式方案，為 160 多個國家的運營商網絡建設提供支撐。

市場地位

中興通訊是中國第二大、全球領先的全系列通信設備廠商，在中國 5G 部署規模上僅次於華為，位居全球前四大供應商之列。其在中國以及東南亞、拉丁美洲和非洲等快速增長的新興市場尤其佔據主導地位——憑藉具備成本競爭力的端到端產品組合和深厚的本地製造能力，公司擁有顯著優勢。其 AI 服務器與算力轉型正迅速擴大其在中國企業級客戶與超大規模互聯網客戶中的份額。

風險與展望

最緊迫的風險來自毛利結構。由於毛利率較低的政企算力業務（毛利率約 11%）增速快於高毛利的運營商網絡業務（約 48%），中興通訊整體毛利率從 40% 以上降至 30% 左右，2025 年歸母淨利潤同比下降 33.3% 至 56 億元人民幣（RMB 5.6 billion）。存貨上升與營運資金需求也使現金流承壓。

前景取決於中興通訊能否在算力業務規模擴張的同時提升其盈利能力，同時守住運營商網絡業務的基本盤，並在地緣政治壁壘允許的範圍內拓展國際市場。其產品廣度、研發深度與製造掌控力賦予公司韌性，但修復利潤率與現金流質量是未來決定性的挑戰。

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