Launch Tech Company Limited

元徵科技（Launch Tech Company Limited）是深圳一家專做多品牌汽車診斷的公司，按價格和出貨覆蓋面算，是這個行業出貨量最大的供應商之一。公司在香港上市，代碼 2488，截至 2025 年 12 月 31 日止年度營收 21.094 億元人民幣。VerityRank 評分 86/100，靠的是龐大存量裝機、快速增長的軟件與數據收入，以及全球分銷網絡。

行業地位

元徵處在全球診斷設備市場的走量一端。2025 財年營收 21.094 億元人民幣，增長 12%，2024 財年增速約為 18%；毛利接近 9.94 億元人民幣，毛利率約 47%。淨利潤約 3.5 億元人民幣，淨利率 17%；現金及現金等價物 5.36 億元人民幣，總資產 21.64 億元人民幣。

流傳很廣的「診斷設備佔營收 86%」一說，找不到任何已披露數字支撐。2025 財年財報給出分部拆分：汽車診斷分部對外收入 15.189 億元人民幣，歐洲海外銷售分部 2.855 億元人民幣，美國海外銷售分部 3.05 億元人民幣。海外業務約 15.5 億元人民幣，佔營收 73%。

競爭優勢

X-431 平臺是它最有分量的資產，在手持機、平板和車間機型上都有長期積累。旗艦 X-431 Throttle V 是 2024 年推出的 Android 13 診斷儀，八核 2.0 GHz 處理器、12 GB 內存、512 GB 存儲、13.6 英寸 2560x1600 顯示屏。元徵通過 X-431 FIX 和 CODEASSIST 把硬件和訂閱式維修資料綁在一起，抬高每一臺存量設備的全生命週期價值。

第二個優勢是現場規模。元徵稱已連接近 4.1 億輛車，每年活躍的診斷終端超過 370 萬臺，每天生成診斷報告逾 110 萬份。這些遙測數據直接餵給了經常性收入：軟件收入增長 66% 至約 1.8 億元人民幣，遠程診斷服務增長 79% 至 2330 萬元人民幣，汽車數據增長 111% 至 2260 萬元人民幣。

戰略擴張

2023 年起，元徵按 AI 診斷服務（ADS）、AI 汽車服務（AAS）和電動車服務（EVS）三條線組織業務。ADS 把語音交互和自動化診斷做進硬件；AAS 將 LAUNCH AI 汽修智能體平臺商業化，其診斷智能體負責故障碼分析、診斷規劃、維修步驟指引和配件匹配；EVS 銷售新能源維修設備並提供技師培訓。目標是把硬件銷售轉成軟件、服務和數據構成的經常性收入。

資金安排持續產生現金。2025 年經營性現金流 4.82 億元人民幣，自由現金流 4.28 億元人民幣；5490 萬元人民幣資本開支投向在建工程，在建工程增至 1.439 億元人民幣。當年派發股息 3.2 億元人民幣，回購 5,632,500 股。分銷網絡正通過美國、德國、意大利、日本、韓國和阿聯酋的子公司擴圍。

風險與展望

最實質的結構性風險是外包供應鏈。2025 年末 1,208 名員工中，只有 12 人從事生產；前五大供應商佔採購總額的 78%，最大一家獨佔 28%，集中度風險突出。經常被引用的「深圳基地逾 10 萬平方米、年產 80 萬臺以上診斷工具和 VCI 模塊」，並無披露依據。2025 年芯片漲價推高成本約 1200 萬元人民幣。

國內市場的價格戰依舊激烈。營收增速從 2024 財年的約 18% 放緩到 2025 財年的 12%，淨利率下降兩個百分點至 17%。軟件訂閱是最有價值的經常性資產，卻天然暴露在盜版和灰色市場固件之下；元徵的申報文件沒有量化任何盜版損失。另一方面，龐大存量裝機、73% 海外營收佔比，以及不斷累積的數據與 AI 層，提供了通向更高毛利經常性收入的一條可行路徑。權衡之下，元徵科技的 VerityRank 評分為 86/100。