株式會社堀場製作所

HORIBA, Ltd.（堀場製作所）是一家總部位於京都的日本分析及測量儀器製造商。公司創立於 1945 年，2025 年淨銷售額為 333,081 百萬日元，員工 9,101 人，在法國生產光學光譜系統，在日本生產分析、環境與半導體儀器。

公司概覽

HORIBA 在分析儀器行業中佔據一個不尋常的雙重位置。其大多數競爭對手以單一技術平臺著稱，而 HORIBA 的相當一部分收入來自兩項互不相關的業務：銷售給半導體設備製造商的質量流量控制器與氣體分析系統，以及銷售給材料科學、製藥與學術實驗室的光學光譜儀器。

公司於 1945 年在京都創立，1953 年註冊成立，最初是一家汽車尾氣排放測量設備製造商。該業務至今仍是其歷史核心，並持續為全球汽車製造商提供法規認證測試系統，但如今它與另外三個事業部並列，分別覆蓋科學儀器、環境監測與醫療診斷。集團 2025 年淨銷售額達到 333,081 百萬日元，增長 5%，營業利潤為 53,040 百萬日元，利潤率 15.9%。

製造模式

HORIBA 製造佈局最顯著的特點是，其價值最高的光學產品並不在日本生產。HORIBA Jobin Yvon 事業部的前身可追溯至 1819 年成立的法國衍射光柵製造商，其位於巴黎附近隆瑞莫（Longjumeau）的工廠至今仍是集團的光學製造中心，負責生產光譜業務所依賴的衍射光柵、單色器與拉曼系統。光柵製造是一項全球從業者寥寥無幾的專業能力，內部掌握該能力，決定了 HORIBA 所售每一臺光譜儀的分辨率與雜散光性能。

分析、環境、醫療與半導體儀器在日本京都總部工廠與滋賀工廠生產，並在上海設有組裝與服務基地支持中國市場。這種雙區域佈局是刻意為之：光學加工需要集中於法國的特定工藝專長，而儀器組裝則受益於毗鄰日本零部件供應商，以及貢獻大部分半導體收入的亞洲客戶群。

增長驅動因素

第一個驅動因素是半導體資本開支。HORIBA 的質量流量控制器用於計量輸送至晶圓製造設備的工藝氣體，且由設備廠商而非芯片製造商指定進入設備平臺。這使 HORIBA 成為每一座晶圓廠建設與產能擴張的受益者，也解釋了公司 2026 年業績中可見的加速：上半年淨銷售額達到 179,853 百萬日元，增長 20.8%，營業利潤增長 39.3% 至 30,488 百萬日元。

第二個驅動因素是科研光譜。拉曼顯微技術已成為電池材料、製藥、半導體與二維材料研究中標準的表徵手段，HORIBA 的共聚焦拉曼系統在該市場佔據領先地位。第三個驅動因素是法規排放測試，隨著各司法轄區收緊車輛排放標準，該需求會自動續期；第四個驅動因素是環境水質與空氣質量監測，HORIBA 為市政與工業客戶提供分析儀。

風險與展望

最明顯的風險是週期性。半導體設備需求歷來呈顯著週期波動，而 HORIBA 的工藝儀器收入與之直接相關。2026 年的加速出現在一段需求疲軟期之後，這既體現了公司在景氣上行時獲得的槓桿效應，也顯示了其在低迷期承擔的風險敞口。

第二個風險是產品組合覆蓋不足。HORIBA 並不參與高場核磁共振、電子顯微鏡或高分辨率質譜等領域，而這些正是儀器單價最高、科研根基最深的品類。因此，其依賴的技術組合比 Thermo Fisher、Bruker 或 Agilent 更窄。第三個風險是汽車轉型：排放測量收入與車輛開發項目綁定，而向電動化動力總成的轉變，即便在法規日趨嚴格的情況下，也會降低單車排放測試的含量。

VerityRank 評分 84/100，反映了其在光學與半導體測量領域真實存在的優勢業務以及內部光柵製造能力，但受規模有限與對半導體資本開支依賴的制約。