Royal De Heus Animal Nutrition B.V.

德赫斯（De Heus）在“動物飼料品牌權威指數”和“動物飼料自有產能指數”上均排第七，得分 86/100。它是一家家族所有、未上市的荷蘭製造商，沒有母公司，因此背後沒有更大集團用賬目支撐它的數字。按它自己的營收 50 億至 56 億歐元、約合 54 億至 60 億美元計分，遠低於 2025 年《財富》世界 500 強 322 億美元的上榜線。品牌指數給品牌認知與集團銷售額 35%，核心飼料銷量與製造 30%，飼料營收純度 15%，自有供應鏈覆蓋 10%，創新 10%；自有產能指數則把 45% 給製造實力，25% 給核心品類產出效率，15% 給集團銷售額，15% 給聲譽。

行業地位

逾 25 個國家的 100 多家飼料廠每年生產 1,150 萬至 1,300 萬噸配合飼料，銷往 75 個以上市場，無論建在哪裡都按荷蘭的工程標準來建。產品線從豬、禽、牛的完全日糧，到高添加比例濃縮料和預混料，再到巴沙魚和羅非魚的膨化飼料，網絡內員工約 11,500 人。

起決定作用的選擇是中立。德赫斯不擁有屠宰場、不養牲畜、也沒有食品品牌，買它飼料的農場主不會同時在與它競爭。正因如此，逾 95% 的營收來自飼料製造，是這些榜單上最高的純度比例之一；也正因如此，在一條龍企業主導的市場裡，獨立生產者把它當供應商，而非對手。

競爭優勢

第一項優勢是日糧本身。德赫斯賣的是轉化效率，其飼料標準，包括環境限值、沙門氏菌控制和微量元素添加量，都在 Ede 制定，到海外照搬不改。在對手還在建第一家工廠的市場裡，這種一致性本身就是產品。

第二項是客戶基礎。歐洲、亞洲和非洲的獨立農場，很難找到不兼營養豬養雞的大型供應商；因此“中立”承諾能敲開縱向一體化對手敲不開的門。打算保持獨立的農場主需要可信選項，公司賺的就是這份利潤。

戰略擴張

2025 年 10 月，德赫斯同意接手 CJ Feed 與 Care 在越南和印尼的業務，新增 17 家現代化飼料廠，成為東南亞第二大工業化飼料生產商。印度旁遮普邦 2025 年 9 月投產一家投資 1,700 萬美元的多畜種工廠，一期產能 18 萬噸；肯尼亞阿西河工廠 24 萬噸產能於 2026 年 2 月開業；烏干達金賈的魚飼料廠設計年產能 10 萬噸。

歐洲的氮排放政策解釋了這一方向。排放法規限制了荷蘭乃至歐洲的牲畜存欄量，本土市場無法再消化更多飼料，國內工廠開工率面臨下行壓力。資本因此流向蛋白質需求上升、工業化飼料行業仍在成形的地方。

風險與展望

整合是近期風險。十八個月內併購 17 家工廠、新建 3 家工廠、橫跨兩大洲，對一家 11,500 人的組織來說變化極大，每個廠區都要先達到荷蘭標準，才能掙到當初收購時假設的利潤率。家族資產負債表靠留存收益和負債來支撐這一切，不動用股權市場。

86 分反映的是這套模式在當前規模下的價值：本榜最高純度比例，營收基數不到《財富》門檻五分之一。如果亞洲和非洲的工廠表現像荷蘭的一樣，這個基數十年內會向門檻靠攏；如果不行，公司就是在對手也在建廠的市場裡買下了大量產能。VerityRank 評分 86/100。