北京牛電科技有限責任公司

小牛電動（NIU Technologies）是一家中國智能電動兩輪車與電動滑板車設計與製造商，總部位於北京，生產基地位於江蘇常州。公司成立於 2014 年，並以股票代碼 NIU 在納斯達克上市。2025 年全年營收達人民幣 4,307.9 百萬元，員工約 2,000 人，客戶覆蓋 50 多個國家。

公司概況

小牛電動進入的是一個幾乎完全以電池容量和價格競爭的細分市場，卻選擇以設計與軟件作為競爭點。圓形光環前燈成為極具辨識度的車身輪廓，而 Niu App 把一次車輛購買轉化為持續的服務關係——GPS 防盜追蹤、遠程故障診斷、騎行記錄以及通過網絡推送的固件更新。這一定位讓品牌得以跨市場發展：小牛電動是極少數在北美與歐洲主流零售渠道贏得消費者關注的中國電動車廠商之一，這主要歸功於其 KQi 系列電動滑板車。

生產為自建而非外包。常州工廠負責車架製造、電池包組裝與下線檢測，廠區內還設有測試跑道，用於對成品車進行驗證。自持這些環節，使小牛電動能夠直接掌控該品類最關鍵的質量問題——電池安全、防水性能與制動表現——而當前歐洲、美國與中國監管機構都在收緊相關要求。

增長驅動因素

2025 年的業績是一個復甦故事。全年營收人民幣 4,307.9 百萬元，同比增長 31.0%，含配件、備件與服務的單車綜合收入提升 8.3%。第四季度毛利率由上年同期的 12.4% 提升至 15.3%，得益於國內收入結構改善以及物料清單的成本優化工作。

若干因素支撐下一階段發展：

• 僅第四季度，配件、備件與服務收入即達人民幣 95.1 百萬元，同比增長 10.9%，其中 App 服務與零部件貢獻了大部分增量
• 為電動滑板車建立的品牌零售與電商渠道，可在新微出行品類推出時複用
• 電池安全監管趨嚴，對無品牌組裝廠商的衝擊大於擁有自有電池包產線的製造商
• 自有產能可在零部件價格再度上漲時保護單位經濟性

挑戰與展望

盈利問題仍未解決。小牛電動 2025 年第四季度淨虧損人民幣 88.1 百萬元，較上年同期人民幣 72.5 百萬元的虧損有所擴大；同期運營費用升至營收的 30.5%，因海外營銷、租賃成本與研發投入均有所上升。當季銷量同比下降 23.8%，且下滑集中在國際電動滑板車需求——而正是這一渠道塑造了品牌的全球形象。

第二個約束來自地域。第四季度中國電動兩輪車收入佔公司電動兩輪車銷售額的 93.7%，因此仍由單一受監管市場決定大部分業績結果。在國內，小牛電動面對的是規模高出一個數量級的對手，其經銷商網絡更密集、單位成本更低。能否縮小差距，取決於智能網聯功能與設計領先能否在一個向規模集中的市場中維持價格溢價。

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