2025-2026 年十大航天器製造商與供應商

太空探索技術公司（SpaceX）由埃隆·馬斯克於 2002 年創立，最初只有一個大膽目標：讓人類成為多行星物種。24 年後，它已成為史上唯一運營全可重複使用軌道火箭的公司，部署了史上規模最大的商業衛星星座，並在 2026 年 6 月那場刷新紀錄的納斯達克 IPO 之後，成為地球上估值最高的航空航天企業。2025 年營收達 187 億美元，較 2024 年的 131 億美元增長 42.7%，其支撐來自星鏈 114 億美元的服務收入、發射服務約 41 億美元，以及 xAI 數據中心業務 32 億美元。

優勢：

• 垂直整合無人能及——SpaceX 在霍桑、博卡奇卡與卡納維拉爾角自行設計、製造併發射自家的火箭、發動機、衛星平臺、地面站乃至航天器航電系統，從而免受供應鏈衝擊。

• 星鏈現金引擎——截至 2026 年第一季度，星鏈在 160 多個國家擁有 1030 萬活躍訂閱用戶、運營利潤 44 億美元，是全球主導的太空連接業務，也是星艦研發的資金支柱。

• 可重複使用壟斷——獵鷹 9 號助推器常態化實現 20 次以上飛行，使 SpaceX 的發射價格較行業平均水平低約 60-70%，並幾乎完全鎖定美國的商業與政府發射需求。

• 深厚的政府訂單根基——美國太空軍 16 億美元合同覆蓋 18 次獵鷹 9 號任務，載人龍飛船壟斷美國宇航員往返國際空間站的運輸，星盾（Starshield）則承擔機密的國家安全衛星業務。

劣勢：

• GAAP 盈利仍難實現——儘管調整後 EBITDA 達 66 億美元，SpaceX 在 2025 年仍錄得 49.4 億美元淨虧損，原因是星艦研發與 xAI 算力建設以極高速度消耗現金。

• 估值波動極端——公開市場交易已令其股價承壓，在單月拋售高峰時有約 1.5 萬億美元市值蒸發，暴露出財務表現與投機定價之間的巨大落差。

• 星艦進度風險——全可重複使用的超重型系統仍困於飛行測試階段；每一次綜合測試失敗，都會推遲阿爾忒彌斯登月里程碑與星鏈 V3 的部署節奏。

中國航天科技集團有限公司（CASC）是執行中國全部民用與軍用航天計劃的國有集團——從長征系列火箭、神舟載人飛船，到北斗導航星座與嫦娥探月任務。2025 年，它完成了創全國紀錄的 73 次軌道發射（69 次長征任務加 4 次捷龍三號商業發射），將 300 多個航天器及搭載載荷送入軌道——平均每五天一次任務，這一節奏尚無其他國家級航天計劃能夠匹敵。根據《財富》世界 500 強數據，CASC 年營收約為 321 億美元（逾 2300 億元人民幣），其中近 100% 與航天相關，使其在本榜單中類別純度最高。

優勢：

• 完全垂直整合——八大科研生產聯合體，其中包括中國空間技術研究院（CAST）與中國運載火箭技術研究院（CALT），掌控從航天級微電子設計到總裝與百級潔淨室測試的全部環節。

• 發射節奏無人能及——2025 年完成 73 次軌道發射，部署 300 多個有效載荷；平均任務間隔五天；長征 2F/3B/5/7 系列已形成成熟製造體系。

• 載人與深空能力成熟——神舟飛船任務、天舟貨運飛行、嫦娥月球採樣返回與天問火星探測；2026 年計劃包括兩次神舟載人任務與一次搭載港澳航天員的貨運飛行。

• 可重複使用突破——2026 年，長征 10B 實現中國首次火箭一子級垂直起降與網系回收（VTVL），是邁向可重複使用運載器的歷史性一步。

劣勢：

• 制裁風險敞口——多家研究院所（如第 9 研究院）仍在美國實體清單之上，限制了先進半導體與精密儀器的進口，也阻擋了商業發射向西方市場拓展。

• 商業品牌存在感有限——CASC 主要通過其長城工業子公司開展國際發射與在軌交付業務；與 SpaceX 或阿麗亞娜空間相比，其品牌幾乎不直接接觸西方客戶。

• 可重複使用技術落後——雖然垂直起降測試已經啟動，但可投入運營的可重複使用助推器仍需數年，使其單次發射成本在結構上高於 SpaceX 已飛行助推器的經濟性。

洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）將約 1936 億美元已簽約國防訂單所構成的創紀錄儲備，轉化為隨西方安全預算而非商用航空出行週期起伏的現金流。公司於 1995 年由洛克希德與馬丁·瑪麗埃塔合併成立，年營收達 750.5 億美元（2025 年），訂單儲備高達 1936 億美元，其深厚程度遠超任何純粹的商用飛機製造商。其航空部門在得克薩斯州沃思堡運營著全球最先進的隱身戰鬥機生產線，F-35“閃電 II”與 F-16 升級機型在此下線；其旋翼與任務系統部門則製造西科斯基“黑鷹”直升機及先進的地面防空導彈系統。

優勢：
• F-35 項目主導地位——2025 年交付 191 架 F-35，超出既定目標，全球在役機隊超過 1,000 架，未來仍有數十年的生產空間
• 國防訂單儲備的緩衝作用——約 1936 億美元的已簽約訂單帶來商用原始設備製造商無法企及的多年期收入可見性
• 垂直技術深度——隱身、高超聲速、導彈防禦（PAC-3 MSE 中標）以及機密航天項目構築起持久的進入壁壘
• 多元化業務組合——C-130J 運輸機、西科斯基直升機與衛星覆蓋軍用運輸、旋翼與航天三大領域

公司約 123,000 名員工分佈於從沃思堡到森尼韋爾的受限設施網絡中，約 15% 的員工駐紮在美國境外，其導彈與火控部門 2025 年實現 14% 的營收增長。

劣勢：
• 固定價格合同風險——機密研發項目的成本超支迫使公司在 2024 年底計提超過 17 億美元的虧損準備，不過 2025 年情況有所改善
• 依賴政府預算——收入集中於美國國防部及盟國國防開支，使業績受財政政治左右
• 供應鏈通脹——持續的零部件通脹繼續壓縮傳統平臺的利潤率

空中客車股份公司（Airbus SE）是歐洲航空航天領域的領軍者，也是全球僅有的兩家大型商用客機製造商之一，運營總部位於法國布拉尼亞克，法定註冊地在荷蘭。公司於 1970 年以財團形式成立，旨在打破美國在民用航空領域的壟斷，如今已成長為多元化航空航天集團：2025 年交付 793 架商用飛機，營收達 734 億歐元，訂單儲備創下 8,754 架飛機的歷史紀錄——足以支撐十年以上的生產。

優勢：

• 雙寡頭地位 – 與波音共同掌控全球大型客機市場，A320 系列主導單通道細分市場，A350 引領遠程航線效率

• 創紀錄的訂單儲備 – 8,754 架的訂單儲備帶來卓越的多年期收入可見性與定價能力

• 全球生產佈局 – 圖盧茲、漢堡、天津與莫比爾的總裝線實現了政治風險分散與本地市場準入

• 商業勢頭 – 波音的質量危機加速了航空公司對空客的偏好，公司計劃 2026 年交付 820 架

空客的十條總裝線——圖盧茲兩條、漢堡四條、莫比爾兩條、天津兩條——構成了全球最大的商用飛機生產網絡，其 2025 年交付 793 架商用飛機也創下集團紀錄。

劣勢：

• 供應鏈脆弱性 – 普惠發動機短缺與航空級材料匱乏使 2026 年第一季度交付量僅 114 架，自由現金流降至負 25 億歐元

• A380 退出的歷史包袱 – A380 超大型客機停產在圖盧茲留下生產檔期，須為更盈利的項目重新配置

• 防務利潤率承壓 – 政府合同與 A400M 項目利潤率一向微薄，且反覆出現成本超支風險

波音公司（The Boeing Company）是全球最大的航空航天企業，也是全球僅有的兩家大型商用噴氣客機製造商之一，總部位於弗吉尼亞州阿靈頓。公司由威廉·波音於 1916 年在西雅圖創立，如今已成長為橫跨商用飛機、防務系統、太空探索與航空服務的全球領軍者，2025 年營收達 895 億美元，交付 600 架商用飛機——創下 2018 年以來的最高產量。

優勢：

• 雙寡頭市場地位 – 波音與空客幾乎掌控了 100 座級以上飛機的全部市場，波音 737 MAX 與 787 夢想飛機擁有穩固的航空公司客戶忠誠度

• 龐大的生產基礎設施 – 埃弗雷特工廠是全球單體容積最大的建築，波音在華盛頓州與南卡羅來納州的工廠賦予其無可匹敵的總裝產能

• 防務與太空縱深 – F-15EX、KC-46A、P-8A 及衛星項目提供了可與商用週期互補的穩定政府合同收入基礎

• 復甦軌跡 – 2025 年交付 600 架，加上對 Spirit AeroSystems 的戰略性回購，標誌著生產與質量控制迴歸常態

波音的商用飛機生產佈局現已覆蓋華盛頓州埃弗雷特與倫頓、南卡羅來納州查爾斯頓以及中國舟山，隨著 Spirit AeroSystems 的整合，威奇托、北卡羅來納與馬來西亞的主要機身基地也納入集團工業基礎。

劣勢：

• 質量危機的遺留影響 – 737 MAX 停飛與 2024 年阿拉斯加航空門塞事件嚴重損害了品牌信任，並引發 FAA 更嚴厲的監管

• 持續的成本超支 – KC-46A 等固定價格防務合同持續產生虧損，商用業務利潤率也因向航空公司支付賠償而受到壓制

• 供應鏈依賴 – 數十年的外包使波音暴露於供應商質量故障風險，被迫以高昂代價回購 Spirit AeroSystems 並進行多年整合

諾斯羅普·格魯曼是太空領域若干最具影響力機器背後的低調力量：詹姆斯·韋布空間望遠鏡、為國際空間站持續補給的“天鵝座”貨運飛船，以及將托舉美國下一批載人登月任務的固體火箭助推器。公司 2025 年營收達 419.5 億美元（同比增長 2%），其中太空系統部門貢獻 107.7 億美元——約佔銷售總額的四分之一——公司全口徑未交付訂單達 957 億美元的歷史新高，在一個由預算之爭定義的國防行業中提供了罕見的業績可見性。

優勢：

• 科學儀器統治力——從韋布望遠鏡 6.5 米鍍金主鏡到下一代地球觀測載荷，諾斯羅普是西方旗艦級深空科學儀器與軍用偵察衛星的領軍建造者。

• 固體推進壟斷地位——作為美國戰略與商業發射用大型固體火箭發動機的唯一生產商，它掌握著五角大樓與商業發射商（包括其競爭對手）都依賴的不可替代產能。

• 穩健的訂單儲備——未交付訂單總額 957 億美元，其中太空系統部門的特許經營項目（下一代 OPIR、先進 GEOINT、受限載荷）涵蓋數十年的合同工作量。

• 戰略威懾業務支柱——“哨兵”（下一代洲際彈道導彈）、B-21“突襲者”與陸基戰略威懾項目，使公司在陸、空、天各域均有支撐。

劣勢：

• 固定價格項目拖累——多個固定價格開發項目消化了成本超支，相對 2023-2024 年的高點，太空與航空部門的利潤率承壓。

• 太空系統營收下滑——該部門 2025 年銷售額下降約 8% 至 107.7 億美元，部分源於“哨兵”/SDS 組合被重新劃入國防系統部門，以及傳統大型項目的自然收尾。

• 商業市場敞口缺失——諾斯羅普沒有重要的商業發射或低軌星座產品線，在政府合同之外缺乏增長引擎——這在日益商業化的太空經濟中是一項結構性弱點。

泰雷茲集團進入太空並非依靠火箭，而是憑藉讓衛星得以運轉的精密電子設備——並通過泰雷茲阿萊尼亞宇航（TAS）這一與意大利萊昂納多按 67/33 股比組建的合資企業，成為歐洲最大的衛星主承包商。集團 2025 年營收攀升至 221.4 億歐元（有機增長 8.8%），調整後 EBIT 為 27.4 億歐元，利潤率 12.4%。TAS 貢獻合併銷售額約 23.6 億歐元（增長 7.6%），建造了國際空間站一半以上的加壓艙段——包括廣受喜愛的“穹頂”觀測艙——同時還提供 GEO 通信衛星，以及為 ESA 的 ExoMars 等任務研製的深空載荷。

優勢：

• 國際空間站傳承——TAS 製造了國際空間站一半以上的加壓艙段，這份工程信任的積澱如今反哺其在羅馬投產的 10 億歐元“太空智能工廠”數字化總裝廠，用於批量生產下一代衛星。

• 民用與國防雙重特許經營——泰雷茲將 TAS 的衛星主承包業務與集團全球領先的航電、雷達和安全通信業務相結合，向歐洲各國國防部及北約項目交叉銷售。

• 訂單動能——2025 年訂單包括為挪威提供的 THOR 8、為日本提供的 JSAT-32，以及參與 ESA 的 Argonaut 月球著陸器和 IRIS² 星座；太空業務組合正以 7.6% 的速度增長，目標是到 2027 年實現 7% 以上的利潤率。

• 數字化製造跨越——羅馬的 1 億歐元智能工廠（並在戛納設有姊妹工廠）標誌著歐洲在衛星批量生產上最為激進的下注，以對抗 SpaceX 的成本曲線。

劣勢：

• GEO 市場萎縮——2025 年兩筆 SES 大型 GEO 訂單被突然取消，使 TAS 承受約 1.745 億歐元損失，另有 2000 萬歐元重組成本——這證明傳統 GEO 模式正被低軌星座顛覆。

• 合併不確定性——與空客和萊昂納多計劃中的歐洲三方太空合併（設想為營收約 65 億歐元、員工 25,000 人的實體）帶來整合風險，並在談判期間造成決策遲滯。

• 規模劣勢——TAS 約 24 億歐元的營收僅為 SpaceX 或 Starlink 規模的一小部分，限制了其在快速增長的商業發射與連接市場中以價格競爭的能力。

三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries）是日本首屈一指的重型工程集團，也是大型燃氣輪機、核島以及化工裝置一體化 EPC 交付領域的技術天花板。2025 財年集團實現 49741 億日元營收，訂單額激增 20% 至 76536 億日元，主要動力來自北美與亞洲市場對 GTCC 聯合循環電站及核電設備的需求，自由現金流同步攀升至 8934 億日元。

三菱重工同時也是日本國家航天能力的重要支柱：其名古屋航空航天系統工廠主導著 H3 運載火箭，以及為國際空間站運送補給的 HTV-K 貨運飛船的研發與生產；航空、防務與航天業務部門 2025 財年銷售額達到 13938 億日元，在防務預算激增與 JAXA 發射需求的推動下同比增長 35.2%。

優勢：高砂機械工廠是全球最先進的燃氣輪機研發與生產基地之一，設在美國佐治亞州薩凡納與沙特阿拉伯達曼的組裝廠則就近服務區域市場。其 J 系列空冷燃氣輪機在效率與極端工況耐久性方面樹立了全球標杆，2025 財年 GTCC 訂單從 25 臺增至 35 臺大型機組。作為少數能夠為超大型化工與能源項目擔任全流程 EPC 總承包商的企業之一，三菱重工得以在整條交付鏈條上獲取價值。

劣勢：集團的防務與航空航天業務敞口帶來了地緣政治與出口管制方面的敏感性，而對亞洲基礎設施週期的依賴又使其業績容易受區域資本開支波動影響。此外，其集團化多元結構橫跨造船、物流、機械與能源等多個領域，可能分散經營重心，也增加了投資者分析其利潤率構成的難度。

火箭實驗室是除 SpaceX 之外唯一一家將常規軌道發射作業規模化的發射公司——也是唯一一家在兩大洲運營自有私營發射場的公司。創始人彼得·貝克曾兩次被 NASA 拒絕，之後自建火箭，帶領公司在 2025 年實現約 6 億美元營收，依靠的是端到端“太空即服務”模式：電子號火箭、Photon 衛星平臺、反作用輪、星敏感器、太陽能電池乃至發射場，均在美國加州、新西蘭和科羅拉多州內部設計製造。一系列精準的收購——Mynaric（激光通信）、Sinclair Interplanetary（反作用輪）以及維珍軌道此前的生產資產——已使火箭實驗室成為小型衛星任務幾乎每一項組件的垂直整合供應商。

優勢：

• 垂直整合至零部件層級——火箭實驗室自行製造反作用輪、星敏感器、太陽能電池板及自有推進系統，從而擁有小型衛星對手所缺乏的利潤率和供應保障。

• 三座私營發射場——位於新西蘭馬希亞的兩座發射臺與弗吉尼亞州沃洛普斯的一座，帶來了除 SpaceX 之外其他商業運營商無法匹敵的發射排期自主權。

• “中子號”的勢頭——中型可重複使用“中子號”（Neutron）火箭及其 Archimedes 發動機正在測試，瞄準電子號 300 公斤運力無法服務的、不斷增長的超大星座部署市場。

• 已驗證的商業模式——過去十年電子號已執行 60 餘次任務，成功率約 95%，創下小型運載工具中最強的發射可靠性紀錄；新的 Gauss 電推進生產線（年產能 200 臺）則開啟了衛星平臺配套收入。

劣勢：

• 資本消耗巨大——“中子號”與 Archimedes 的研製，加上 Mynaric 和發射場建設，持續消耗大量現金；電子號有限的利潤率尚無法靠自身造血支撐下一階段。

• GAAP 盈利推遲——實現持續淨利潤的路徑仍被推後，關鍵在於“中子號”達到穩定飛行頻次，以及 Photon/LASERCOM 產品線放量。

• 小型火箭的天花板——電子號 300 公斤的運力上限將最大的商業 GEO 與深空合同排除在外，在“中子號”投入服役之前限定了其可及市場。

OHB SE 是德國低調的航天冠軍，也是歐洲空間局（ESA）所信賴的三家衛星主承包商之一。自 1981 年作為不來梅一家小型工程公司成立以來，OHB 已成長為超過 22 顆伽利略導航衛星、MTG 下一代氣象星座、德國 SAR-Lupe 雷達偵察衛星以及 Hera 行星防禦任務的建造者——其業務組合幾乎 100% 集中於航天器硬件。2025 財年，公司營收增長 21% 至 12.5 億歐元，調整後 EBITDA 提升至 1.26 億歐元，並以創紀錄的 33.5 億歐元訂單儲備收官，其支柱是公司史上最大單筆合同：通過其瑞典子公司獲得的 2.5 億歐元 EPS-Sterna 氣象星座訂單。

優勢：

• 歐洲機構級特許地位——作為與空中客車、泰雷茲阿萊尼亞宇航並列的 ESA 主承包商，OHB 在伽利略、哥白尼後續計劃以及德國國家安全衛星業務（SAR-Lupe、Georg）中佔據不可替代的位置。

• 真正的製造縱深——OHB 在不來梅、慕尼黑、瑞典和意大利運營大型潔淨室與熱真空測試中心，並作為主承包商完全在內部完成多噸級地球靜止軌道衛星與深空探測器的總裝與測試。

• 創紀錄的訂單儲備可見性——33.5 億歐元的訂單簿（約為年營收的 2.7 倍）為伽利略第二代、MTG 和 EPS-Sterna 項目提供了多年的生產可見性。

• 深空領域信譽——作為 ESA Hera 小行星偏轉探測器的主承包商，OHB 證明其能夠交付複雜的行星際航天器，全球僅極少數企業具備這一能力。

劣勢：

• 私募股權的擠壓——KKR 與 Fuchs 家族目前控制逾 92% 的投票權；自由流通股已萎縮至不足 6%，市場普遍預期將退市或全面私有化，這可能限制公開透明度與人才留存。

• 客戶集中——營收高度依賴 ESA 與德國政府項目；公司在商業衛星或發射領域幾乎沒有佈局，使其易受歐洲預算週期波動，以及低軌星座對傳統地球靜止軌道市場衝擊的影響。

• 規模差距——擁有 3,466 名員工、營收約為泰雷茲阿萊尼亞宇航的十分之一，OHB 缺乏與美國級競爭對手爭奪最大型巨型星座製造項目的工業體量。